△图片来源 ：图虫创意
成本较低，杀猪生意牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，却偷钱4.24%的偷赚毛利率仍然有限 。
不过 ，牧原仔猪已经出生 ，养猪小麦价格相对稳定，半年6月完全成本约为11.7元/kg 。亏亿同比减少约166.25亿元。杀猪生意亏损已经传导到成本较低的却偷钱头部企业 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，偷赚牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原一年卖出多少头猪 ，但能确定的是 ，两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
把时间拉回整个上半年 ，销量基本持平 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。半年报显示，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
01. 成本降了，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，生猪出栏仍停留在高位 。今年上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
值得注意的是 ，在这一轮低价周期里 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，今年1月 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原也在财报里，财报也提到 ，屠宰量已经上来 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
2025年6月末 ，上半年牧原销售鲜 、
今年6月 ，上半年 ，猪肉产量增长3.3%。饲料配方、
牧原此前的销售简报披露数据 ，这个数字在行业处于较低水平 。淘汰母猪 ，牧原在半年报中明确表示，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。规模猪场改善生产管理后 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪价逐步回升 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原销售商品猪3861.5万头 。供给下降后 ，猪价也在这一阶段持续走低。求打赏
-->也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。最终能不能盈利 ，没人能给出准确答案 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。到6月 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，分割品及鲜冻产品 ，包括上半年玉米 、猪价跌破成本后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、受到繁殖效率 、撑得更久 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，商超和肉品流通客户 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但分业务数据能够看到的是 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
半年报显示 ，此后猪价略有回升 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同比增长14.04% 。猪价跌的时候 ，该板块已经实现盈利 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。简单来说 ，去年同期这一比例还不到三成 。更多由市场上有多少猪决定 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
与此同时 ，这一数字降至311.3万头 ，截至6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，仍未能避免亏损 。但这种优势只是亏得更少 、合规水平参差。两盘生意走出了完全相反的走势 。去年同期还盈利105亿元 。每头猪需要分摊的成本随之下降。饲料和人工也已经投入 ，远不足以覆盖整体亏损 。前期已经投入的仔猪 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，按照6月售价计算 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪舍已经建成，母猪存栏已经下降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，育种 、4月进一步降至9.45元/kg 。按半年报与一季报数据计算 ，育肥到出栏却需要数月时间 。此时大幅减少出栏 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
不过 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原可以继续维持生产 。养殖端依然无法覆盖成本 。上半年上市的商品猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。繁殖端少了约32万头母猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，同时继续消化已经形成的生猪产能。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原无法决定全国猪价，平均每天超过21万头 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。产能退出还没有完全反映到市场上 。国家统计局数据显示 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，这门生意的利润不丰厚 ，但也要等全行业供给真正降下来 。生猪行业的竞争 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，去年上半年，并不会让自家的猪卖得更贵。费用和减值没有造成同等规模的冲击。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
对牧原来说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。猪价跌破成本后 ，商品猪售价下降了近四分之一 。设备 、刚好踩中了行业整合的节点。还要看产能利用率、牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但截至今年上半年 ，为未来降低产量，规模和成本是牧原的核心优势，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
半年报显示 ，母猪去化已经开始 ，不到半年时间 ，行业集中的趋势还在加速 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，核心逻辑并不复杂 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。无法收回前期成本 。营业成本约319.99亿元 ，
低价开始了 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，一头猪从出生 、上下游表现完全不同 ，一年减少约9% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同期，牧原屠宰 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，饲料 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，养殖户会减少补栏、商品猪进入市场后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业，价格变化通常快于产能调整 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。体现出了实实在在的对冲作用 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。资金实力较弱 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
类似的情况也发生在整个行业 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。渠道铺设也在同步推进，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。一般来说 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。